前言

解放前，我国城市照明工程建设项目甚少。自1949年新中国成立后，几乎是从无到有逐步得到发展，特别是近20年在改革开放浪潮下，我国城市照明工程建设发展迅速，成效显著。回顾我国城市照明工程将近70年的发展历程，大体上可分为五个阶段：起步和开创阶段、重点发展阶段、全面发展阶段、快速发展阶段、可持续发展阶段。

城市照明工程

功能性+景观性

国外发展成熟，我国处在成长期

1、照明工程：以天然光或人工照明，满足特定光环境照明要求

照明工程是指采用天然光或人工照明系统，以满足特定光环境中照明要求的设计、技术及工程。根据功能性质的不同，照明工程业务可分为功能性照明及景观照明：

●功能性照明主要为满足人们视觉作业为目的，是通用照明的一种。功能性照明领域主要包括道路照明、隧道照明、轨道交通照明、市内照明等，通常来说工程量大，毛利率较低。

●景观照明是指通过对人们在景观各空间中的行为、心理状态的分析，结合景观特性和周边环境，把景观特有的形态和空间内涵在夜晚用灯光的形式表现出来，重塑景观的白日风范，以及在夜间独居的美的视觉效果，构筑集照明、观赏、美化环境等功能为一体的独特景观。景观照明领域主要包括桥梁景观亮化、广场景观亮化、商场景观亮化、楼宇景观亮化及特殊建筑物和特殊自然载体如山体、湖泊、树木、溶洞、河流、水面亮化等，项目附加值高，毛利率较高。

景观性照明区别于功能性照明：城市景观性照明建设具有盈利、可定价的性质，而功能性照明建设则完全属于非营利性城市公共服务，政府需要负担全部费用。

图1：照明工程业务分类

数据来源：华体科技公告、广发证券发展研究中心

2007年以来，随着技术的进步，LED发光效率提升、成本下降，行业迅速发展，LED照明产品也成了行业的主要材料。功能照明领域，此前主要以高压钠灯为主。近年来, 超高亮度大功率白光LED的出现，使得LED应用领域从信号、显示和背光源等应用领域跨越至大功率道路功能照明领域。该领域服务和技术处于变革期，服务和产品性能逐步为市场接受，整体而言处于高速发展期。而景观照明领域服务和技术基本成熟，市场接受度较高，行业容量稳步增长。

图2：照明工程行业上下游一览

数据来源：中国产业信息网、广发证券发展研究中心

2、国外照明工程：起步早，行业成熟，可借鉴经验较多

国外发达国家进入工业化社会较早，城市化进程领先国内较多，因而基础设施建设完备，道路、轨交、市内等功能性照明工程也随之持续开展，当前已处于相对完善状态。景观照明是功能性照明的延伸和创造，始于20世纪20年代美国纽约提出的城市夜景照明理念，现已成为现代城市发展和服务能力的一个重要标志，是城市竞争软实力的重要内容。

3、国外城市景观照明的发展经验

●政府主导、合理规划，使得景观照明的发展与城市功能、文化相匹配。20世纪70年代开始，英国政府率先制定了夜景照明规划。随后，法国、德国、荷兰以及美国、日本、新加坡等国政府也开始单独制定城市夜景照明规划。

●将景观照明当作城市品牌来经营。比如欧洲城市普遍发掘地方传统，以灯光节的形式展现景观照明的魅力，促进城市旅游业的发展。

●城市联合，共同发展。欧洲各大城市联合成立了总部设在里昂的“国际城市照明联合会”（LUCI），以引领城市景观照明的持续发展。

●资金渠道多元化，政府、公益性组织、民间资本戮力同心。在景观照明建设资金方面，大多数国外景观照明建设由政府、商会、协会和相关获益机关共同承担，采取城市经营手段，引入市场资金。如耐克公司与英国“夜晚磨坊区域”中的“光涂鸦”运动设计项目合作，投资4000万英镑用于这项城市夜景照明的后期智能服务研发；法国共和国步行街夜景照明工程则是向拥有建筑权的业主筹资进行建设。此外，政府还会对私人建筑景观照明提供财政补贴，形成“灯招客，客促商，商养灯”的良性循环模式。

表1：中外城市景观照明发展情况对比

数据来源：《城市景观照明的国际经验及其对中国的启示》（照明工程学报第26卷第3期尉颖琪等）、广发证券发展研究中心

4、我国城市照明工程：从无到有，发展迅速，成效显著

解放前，我国城市照明工程建设项目甚少。自1949年新中国成立后，几乎是从无到有逐步得到发展，特别是近20年在改革开放浪潮下，我国城市照明工程建设发展迅速，成效显著。回顾我国城市照明工程将近70年的发展历程，大体上可分为五个阶段。

（1）1949～1960 起步和开创阶段

这一阶段，我国城市照明工程建设集中在北京、上海、天津、广州和部分省会城市，如北京的长安街、上海的南京路、天津的和平路和解放路、广州的中山路等。考虑到当时的技术背景，照明器材较简易，照度水平低。而这一阶段的城市景观照明工程甚少，除了大城市的一些标志性建筑，如北京的天安门和国庆十周年的十大建筑、上海中苏友好大厦和重庆的西南人民大礼堂等外，一般建筑均无景观照明。且当时夜景照明的方式几乎均以轮廓灯照明为主，也只在重大节日才开灯。

（2）1961～1980重点发展阶段

这期间我国经历了经济困难、社会动荡，城市照明工程建设和其他工程一样，受当时社会与经济变革冲击较大。但一些重点城市的道路照明和重点建筑景观照明还是在不断发展中，其中不少城市道路照明开始使用高压钠灯，高杆照明开始在城市广场、港口和码头推广使用，比如北京东长安街、建国门内路段、车公庄大街、上海延安路、南京中央门广场的高杆照明工程。国庆30周年时期北京天安门广场的夜景照明改进工程等也是在这个阶段完成的。

（3）1981～1999 全面发展阶段

根据中国建筑科学研究院建筑物理所的相关数据统计，1983年全国路灯过万盏的城市只有21个，总计路灯48万盏。到1999年路灯过万盏的城市达63个，路灯总数达146万盏，翻了两番。这阶段城市道路照明工程技术和管理水平得到全面提升。首先是照明光源和灯具的品种、质量及款式大幅提高和增多，照明效果明显改善，不少城市路灯供电电缆入地，混凝土灯杆换成钢材灯杆。

这一阶段城市景观照明工程的建设也进入全面发展时期，特别是1989年，上海率先在外滩和南京东路景区集中实施夜景照明工程的改造和建设，随后北京、天津、重庆、广州、深圳、珠海、大连、青岛和杭州等地区也进行了景区性夜景照明工程集中建设。其中不少城市以1997年迎接香港回归和1999年庆祝国庆50周年为契机，结合城市改造、市容整治，对一些重点景区和重大建筑物有计划地进行了城市景观照明的建设。

（4）2000～2007快速发展阶段

进入新世纪后，我国城镇化速度不断加快，由此带来城市照明工程建设需求不断提升。与此同时，随着人民生活水平的提高，各省市景观照明也加大投入。这一过程中，应用的灯具以高压钠灯、泛光照明为主，能耗高、光污染严重。

（5）2008年至今可持续发展阶段

这阶段照明工程建设的指导思想是科学发展，处理好功能照明和景观照明、日景和夜景、照明建设和环保节能等方面的关系，使照明工程建设实现可持续发展。2007年以来，随着技术的进步，LED发光效率提升、成本下降，LED照明产品也成了行业的主要材料。LED的应用与推广，使得节能、环保等问题得到解决，光污染也得到控制，有力地推动了照明工程建设的可持续发展。同时人们对城市夜晚环境质量、景观水平的要求进一步提高，全国各地景观照明建设热情逐渐升温，呈现“井喷”状态。

表2：我国城市照明工程历史

数据来源：《中国城市照明发展与照明节能对策》（中国建筑科学研究院建筑物理所肖辉乾、赵建平）、广发证券发展研究中心

行业现状与趋势

兼并收购加速整合

项目一EPC为主，PPP+EMC为辅

1、行业集中度低，竞争激烈，兼并收购加速整合

根据全国建筑市场监管公共服务平台的数据，截至2018年5月，全行业具有《城市及道路照明专业承包一级》资质的企业共450家，二级三级资质的企业超3000家，照明工程行业集中度较低，竞争激烈，尚未形成全国性的龙头企业，但部分地区涌现出一批发展较好，规模较大的企业，通过兼并收购、产业整合，优势企业正不断确立领先优势，追求龙头地位。

表3：行业优势企业近年兼并收购一览

2、施工+设计双甲资质较少，承揽业务优势大

在照明工程设计施工双甲级别资质是行业等级最高、条件要求最严的资质，无论是对企业承接过的项目合同额、项目类别数，还是对专业技术人员的数量、配备情况、资历、职称，以及技术装备和管理水平，都有着非常严格的要求。

双甲资质是照明工程企业设计水平与技术施工实力的保证，持有双甲资质对企业业务承揽、项目中标，项目规模均有较大加成作用。

据建设部数据显示，截止当前，我国照明工程行业具有双甲资质的企业近60 家，主要集中在北京、上海、深圳等一线城市以及江苏、浙江等发达地区，区域市场特征明显。

表4：部分双甲资质企业

数据来源：全国建筑市场监管公共服务平台、广发证券发展研究中心

图3：双甲资质企业地区分布

数据来源：全国建筑市场监管公共服务平台、广发证券发展研究中心

3、项目规模越来越大，以EPC模式为主，PPP及EPC模式尝试推广中

EPC模式是照明工程最常用的运作模式。随着美丽中国、新型城镇化、智慧城市等概念的提出，地方政府对于照明工程特别是景观照明的重视程度不断提升，由此PPP及EMC模式也逐渐同照明工程联系起来。同时，近年景观照明工程项目规模呈增长趋势，以行业重点公司名家汇及奥拓电子为例，企业中标订单体量不断增加。

自PPP兴起，越来越多的照明工程企业参与其中。目前国内LED景观照明工程大多采用PPP模式来运作。财政部发布的PPP示范项目中就有多个项目涉及到城市公共照明，旅游景区景观改造以及智慧城市建设等方面的内容。而智慧路灯等工程项目多采用EMC进行推广。EMC（合同能源管理）是一种节能投资服务管理机制，主要运营模式是公司与用能方（路灯管理部门等）签订协议，由公司提供LED照明及配套产品，并提供改造、维护和保养，在工程完工后约定时间内收取一定的节电费和维护费。在以EPC为主，PPP+EMC叠加推进的过程中，照明工程行业在运营模式上稳步前进。

表5：名家汇上市后中标、签订合同一览

表6：奥拓电子及其子公司千百辉近年中标及签约项目

4、行业壁垒：资质、设计、管理、资金、品牌等因素构筑行业城墙

照明工程行业，尤其是集艺术与工程为一体的景观照明行业，存在较多壁垒，对公司资质、设计、品牌、资金、管理等因素都有着很高的要求。

（1）资质壁垒：我国对从事城市照明工程设计和工程施工的企业资质能力等有严格准入标准，不同资质等级的企业分别从事相应等级的项目。

（2）设计壁垒：照明工程设计有着较高的多样性和复杂性，需要赋予景观照明文化和艺术内涵，而这又需要设计者拥有丰富的艺术人文与设计修养，构成行业设计壁垒。

（3）管理壁垒：照明工程项目一般规模较大，需要企业在项目承接、工程设计、灯具选择、建设施工等方面保持连贯运作，因此良好的项目管理水平也十分重要，是行业的基本壁垒。

（4）资金壁垒：企业承接大型照明工程项目，设计、施工及工程材料所需的资金量巨大，因此资金也是行业绕不开的壁垒。

（5）品牌壁垒：大型景观照明项目招标中，企业规模业绩、过去项目积累的经验与行业口碑，是在竞争中脱颖而出的关键，尤其是目前亮化项目多以政府招标为主，公司的品牌与项目经验都是政府极为看重的。因此，多年来树立起来的品牌是在行业竞争中取得有利地位的重要因素，逐渐形成品牌壁垒。

图4：照明工程行业壁垒一览

数据来源：中国产业信息网、广发证券发展研究中心

驱动力

夜游经济+政府购买力+新型城镇化+

5G科技等多因素驱动发展

驱动力一：夜游经济潜力巨大，照明工程拉动效果显著

我国夜游经济自古已有，自北宋开始，首都东京取消了夜禁制度，与隋唐相比，打破了城坊制度并且延伸了营业时间，继而出现了市民的夜间生活。这一政策使得当时的宋都——东京夜间呈现出一派繁华景象。这表明夜间经济并不仅仅是白天经济活动在时间上的延长，它的存在带来了很多日间经济不能达到的正面效益。

在当今现代社会，夜间经济在整个经济发展中的地位更显重要。相据中国旅游新闻网的数据，目前，美国人大约已有1/3的时间、1/3的收入、1/3的土地面积用于休闲，其中大部分休闲时间在夜间。就我国而言，全年休假时间也接近1/3，而假日的主要消费时间也往往集中于晚间，夜间经济占GDP的百分比越来越高。

商务部的一份调查研究显示，北京王府井出现超过100万人的高峰客流是在夜市，上海夜间商业销售额占白天的50%，重庆2/3以上的餐饮营业额是在夜间实现的，广州服务业产值有55%来源于夜间经济。日间的城市以生产性活动为主，夜间的城市以消费性活动为主，假设一个常住及流动人口500万的中等城市，每天10%的人进行夜游消费，人均夜间消费保守估计20元，每晚消费额就可达1000万元，一年收入可达36.5亿元。

因此，点亮城市，将城市经济活动延伸至夜晚，将有效引发夜间隐藏着的巨大商机，而城市照明工程的建设与推进，无疑是实现夜间经济繁荣的桥梁。

另一方面，城市照明工程建设对城市旅游业也大有裨益。城市照明完善后，可以将城市旅游的时间段大大延长，游客不需要再“日出而动，日落而息”，而是可以全天候、多方位的去感受城市的多维空间、时间的魅力。

我们假设，如果一个城市的旅游景点能让游客游览2个小时，那么这个城市能获得一张门票收入；如杲游览时间延长至4个小时，则该城市可能获得门票与餐饮的收入；如果再增加景区内容，丰富其夜间生活内容，那么该城市就能够获得门票、餐饮、住宿、购物、休闲等多种收入，城市的收益就可能成倍增长。照明工程尤其是夜间景观照明，在一定程度上能引领和带动城市内部各项综合服务业价值的提升，使得城市的旅游业不仅是做到了时间上的“加法”，更是做到了效益上的“乘法”。

我国自从改革开放以来，城市夜间的经济活动也日趋繁荣，近几年，随着城市建设的发展，城市夜景的塑造已呈现出地域个性化的优势。夜晚的城市景观照明已经悄然成为了促进城市夜间经济进一步提升的重要因素。

图7：重庆洪崖洞夜景

图8：广州珠江夜景

驱动力二：政府加大投入力度，大型项目活动驱动

城市夜景的规划与建设，对于促进城市的经济繁荣有着可观的增量作用。因此，城市景观照明的建设也引起了政府的高度重视。

以荷兰照明之都埃因霍恩为例，依托景观照明规划与建设，从二战后的小村庄，一跃成为荷兰第五大城市。2004年，埃因霍恩当局开始实施“点亮计划”，这一举动也为城市照明、夜间经济的发展迎来了前所未有的机遇。2005年，埃因霍恩市政府决定加入在全球城市照明发展与管理中已取得显著成绩的LUCI (国际灯光城市协会），迅速加快了埃因霍恩光之城的进程2007年埃因霍恩市政府实施“灯光政策计划”，此项计划意在发挥城市夜间整体的地城文化特性，改善城市建设中的诸多问題（包括提升城市的夜景，塑造城市夜景的天际线等相关建设问题），实施后城市发展迈出关徤一步。

如今，经过十多年的发展，虽然城市人口只有22万，2016年埃因霍恩总附加值首次超过了 130亿欧元，同比增长3.5%，高于全固平均增长速度 (2.7%) 。其中能源和工业部门的增长尤其显著，附加值增长了8.2%。

此外，越来越多的欧洲城市将夜间景观照明当作城市运营的方式，通过举办灯光节等艺术形式，驱动经济的发展，如荷兰的埃因霍温GLOW灯光艺术秀、法国的里昂灯光节以及英国的布莱克浦彩灯节。

图9：荷兰埃因霍温灯光节

图10：法国里昂灯光节

随着我国经济与国力的提升，国际地位与影响力也与日俱增，承办大型活动、召开国际性会议也越来越多。为了彰显国家形象、打造地区城市名片，进而拉动旅游、消费等产业，各级政府以大型项目活动为契机，大力投资照明工程项目，尤其是景观照明。

以杭州G20峰会为例，杭州市城市管理委员会亮灯监管中心的数据显示，G20期间累计投入景观照明项目172个，总投资约10亿元，其中标志性的当属西湖景观照明工程提升、京悦运河景观亮化工程改造项目。 G20晚会在西湖上举行，为全世界观众呈现一场声光色的饕餮盛宴，景观照明赢得世界好评。

未来3年内国家级大型活动安排仍较紧密，如上海合作组织成员国元首理事会第十八次会议、宁夏回族自治区成立60周年庆，国际园林博览会、改革开放40周年、世界园艺博览会、建国70周年庆、建党100周年庆，政府活动带来行业需求不减。

图11：G20晚会表演

图12：G20晚会表演

图13：未来我国大型活动一览

数据来源：中国产业信息网、广发证券发展研究中心

驱动力三：美丽中国+新型城镇化+特色小镇主题

自十八大提出“美丽中国”概念以来，建设美丽生态新城成为城市改造主旋律，这也加快了城市照明景观亮化的整体升级改造进程。同时随着我国城镇化进程的不断深入，国家新型城镇化目标的提出，越来越多的三、四线城市政府，甚至镇政府开始规划并落实当地的“城市景观照明（亮化规划）”，如赤峰市、上饶市景观亮化项目、乌鎮夜景照明景观等。城市景观亮化从东部发达地区逐步发展到中部及西部地区，从大城市发展到中小城市，为照明工程行业打开了庞大的市场。

图14：我国城市道路照明灯具数量

数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心

2016年7月20日，住房和城乡建设部、发改委、财政部联合下发《关于开展特色小镇培育工作的通知》，决定在全国范围开展特色小镇培育工作，计划到2020年，培育1000个左右各具特色、富有活力的休闲旅游、商贸物流、现代制造、教育科技、传统文化、美丽宜居等特色小镇，积累经验引领带动全国小城镇建设，2016年10月住建部公布第一批127个特色小镇名单，2017年8月再次公布了第二批276个特色小鎮名单，特色小镇的推广，将带来照明工程特别是景观照明大量建设需求，行业有望直接受益。

图15：第一第二批特色小镇各地区数量

数据来源：住建部、广发证券发展研究中心

图16：第一第二批特色小镇各地区占比

">数据来源：住建部、广发证券发展研究中心

 

图17：特色小镇景观照明图

数据来源：名家汇官网、广发证券发展研究中心

图18：特色小镇景观照明图

数据来源：名家汇官网、广发证券发展研究中心

驱动力四：智慧城市框架下，5G概念利好智慧路灯工程

自2009年智慧城市概念兴起至今，我国高度重视对智慧城市技术路线和发展糢式的探索，智慧城市新政频出。根据2015年4月发布的《关于公布国家智慧城市2014年度试点名单的通知》，国家智慧城市试点已达290个。

路灯在城市分布广泛、均匀，具有地理坐标精确、供电网络完整、通信位置明确等特点，是智慧城市物联网极佳的切入口，可以作为城市物联网的感知终端栽体。由此发展起来的智慧路灯，可集成智慧照明、无线WIFI、视领监控、信息发布、环境监测、灾害预警、充电桩等多项功能。

据中国经济周刊透露，中兴通讯正在建设巴黎智慧城市项目“城市之先city of light"，其核心便是通过在路灯上部署传感器，实现路灯的集中管理，节能减排、运维优化，带来全新的数字市政新体验。该方案计划癔盖35万个照明点，1800个十字路口，预期节能30%以上。未来在该系统上还可以集成WiFi、智能停车等功能。

与此同时，国内也大力支持智慧照明系统的建设，近年来在北京、上海、南京、深圳等智慧城市试点应用，不仅切实提升了城市照明的管控水平，进一步节约照明用电，还为城市管理和服务实现信息化和智慧化提供了重要的技术支撑。

表7：智慧城市及智慧路灯推广政策一览

数据来源：中国产业信息网、广发证券发展研究中心

图19：智慧路灯多功能构建智慧城市

数据来源：华体科技官网、广发证券发展研究中心

图20：智慧路灯多功能构建智慧城市

数据来源：华体科技官网、广发证券发展研究中心

当前，5G技术的研究正如火如茶推进中，世界各国都在加速这方面的科研投入，我国目前已经开始在主要城市进行5G试点，预计2020年正式进入商用领域。5G技术的落实推进，将推动智慧照明产业向前迈进一大步。5G网络频率高、数据传输速度快，通信速度约足现今4G的10倍，因此能将极大的聲低人与设备、设备与设备间的通信延时。而智慧路灯所特有的人流统计、环境监测、快速充电、信息发布，应急联动报警服务点、太阳能充电等功能均需快速信号传递，5G的商用将完美解决上述问题。

5G使用毫米波，频率高波长短，趋近于直线传播，绕射能力较差，对基站密度要求较高，因而高频段5G基站数量预计将大幅超过4G网络。5G的安全波段在100米内左右、而路灯间的间隔大约在50米左右。为了减轻後盖密度问题，路灯成为5G微基站理想搭载物。因此，5G技术的顺利推进与智慧路灯的推广互惠互利，智慧路灯的市场渗透率有望进一步提高。

图21：智慧路灯可搭载5G基站，实现低延时工作

空间测算：2020年景观照明市场超千亿规模

景观照明工程毛利率较高，且近期全国各地景观照明建设热情升温。根据数据，2017年我国景观照明占LED应用市场规糢的14.9%，达796.1亿元。我们假设未来LED应用进入成熟期，增长保持平稳，维持在20%左右。同理，各地区景观亮化项目持续开展，假设2020年景观应用照明维持15%左右的占比，那么2020年我国景观亮化市场规糢将超1300亿元，

目前已经初步建成、企止已进驻运营的部分小镇，平均投资额约为50-60亿，规糢较小的约为10亿，而较大可达到百亿，我们假设2020年单个特色小镇平均投资额在50亿元左右，按照住建部总规划1000个特色小镇规模计算，且产业信息网站统计估算景观照明占比总投资约2%，那么1000个特色小镇拉动景观照明投资规模为1000亿元。

综合推算，保守估计到2020年，我国景观照明市场规模有望超千亿。

图22：我国LED行业应用规模

数据来源：国家半导体照明工程研发及产业联盟、广发证券发展研究中心

行业前景广阔

重点公司加速扩张

目前城市照明工程行止发展较快，重点公司兼并收购加速扩张，建议关注行止龙头利亚德、上市后迅猛发展的名家汇，以及智慧路灯、照明文化定制方而领先的华体科技。

利亚德：四大板块业务协同发展，兼并收购形成照明企业集群

公司成立于1995年，从事LED显示业务超过22年，是LED应用产品研发、设计、生产、销售和服务行业龙头。公司拥有计算机系统集成资质、城市及道路照明工程专业承包资质、钢结构工程专业承包资质和电子工程专业承包资质。目前已形成智能显示、夜游经济、文旅新业态和VR体验四大业务板块。

内生协同带动业績高增长

2017年实现营业收入64.71亿元，同比堦长47.8%，实现归母净利润12.10亿元，同比增长80.9%，扣非净利润11.68亿元，同比增长101.69%。业绩连续高增长主要由于公司持续并购并整合资源，业务协同实现跨越式增长。公司2017年毛利率为 40.48%，较2016年增加2.06pct；净利率为18.71%，较16年增加3.49pct。毛利率净利率增长系公司夜游经济、文化旅游等利润较高业务堦长较快。公司2018Q1实现营收18.19亿元，同比增长61.3%，2018Q1归母净利润为3.04亿元，同比增长76.55%，营收业绩继续保持高速增长趋势。

图23：公司近年来营收情况

图24：公司近年来归母净利润情况

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

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图25:公司毛利率、净利率变化情况

 

图26：公司费用率变化情况

 

图27：当年并购利润影响比

夜游经济业务迅猛发展，海外业务占比稳步提升

2017年夜游经济板块业务收入达17.26亿元，同比增速接近100%，毛利率保持在41.5%，夜游经济新签订单31亿元，较上年同期增长172%，对应板块订单收入比达1.80，有效拉动公司利润增长。夜游经济板块的迅猛发展离不开公司对市场的敏锐嗅觉及完善的行业布局。公司先后收购金达照明、中天照明、万科时代、四川普瑞照明及君泽照明五家资质一流的照明公司，形成全国规模最大的照明企业集群，业务覆盖全国各个区域，具备绝对竞争优势。

 

表8：利亚德收购照明公司一览

">数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心

 

表9：利亚德2017年以来新签大额景观亮化订单

 

图28：公司承接赤峰二期城市景观亮化项目

图29：公司承接上饶二期城市景观亮化项目

数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心

 

公司17年境内外业务保持2016年以来的均衡发展，与前几年相比，海外地区收入占比呈增长趋势，目前公司海外LED小间距工场以建设完成，境外小间距产品将直接生产销往海外，并继续利用收购的海外公司销售渠道扩展小间距电视比重，未来海外业务有望进一步增长。

 

图30：公司以四大业务为主营（收入占比）

图31：公司海外地区收入占比呈增长趋势

">数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

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名家汇：定增落地资金充沛，在手订单量充足保证业绩增长

公司是国内首家独立上市的照明工程公司，拥有文旅产业与光环境规划设计院、光文化与光经济研究院，照明工程设计专项甲级、城市及道路照明工程专业承包壹级资质；从事城市灯光文旅工程行业多年，建设文化旅游、智慧城市灯光项目近1000 项，现已从照明工程服务商升级为智慧城市灯光与文化旅游产业投资运营商，致力“美丽中国”、发展“文旅经济”。

政策利好提振贱明工程需求，公司上市以来业绩持续高增

公司自2016年3月上市以来，收入业绩持续高增。2017年实现营业收入6.82亿元, 同比增长64.0%，实现归母净利润1.74亿元，同比增长72.7%，扣非净利润1.75亿元，同比增长74.7%，业绩增长较快主要由于：

（1）受益于国家基建投资、文化旅游政策， 包括固家大力推行“特色小镇”、PPP模式的建设，与城市发展相关的照明工程需求随之增长，2017年城市景观照明行止迎来“井喷”爆发期；

 

（2）随着公司照明工程业务经验的逐步积累和行业知名度的进一步提高，公司收入持续增长。

公司17年毛利率为52.81%，较16年增加0.90pct；净利率为25.33%，较16年增加 1.15pct毛利率净利率均维持较高水平。公司18Q1实现营收1.53亿元，同比增长 62.44%，18Q1归母净利润为0.34亿元，同比增长69.68%，营收净利继续保持高增长态势。

图32：公司近年来营收情况

 

图33：公司近年来归母净利润情况

 

图34：公司毛利率、净利率变化情况

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

图35：公司费用率变化情况

 

照明工程施工为主业，施工合同订单量充足

公司业务以照明工程施工为主，辅之与其相关的照明工程设计、照明产品的研发、生产、销售。公司已在全国设立6家子公司、15家分公司，子（分）公司主要作用是市场开拓，公司已建立起覆盖全国的业务网络，实现了跨区域经营能力。业务广泛分布于华东、华南、华北、华中、西南、西北等全国各区域，各区域业务发展区域均衡。

公司17年签订枢架协议金额为36.8亿元，中标项目金额为5.43亿元，达成施工合同 4.93亿元，订单收入比超1.52。18年至今中标合同金额为3.44亿元，订单充足，有望驱动未来增长。

图36：公司以照明工程施工业务为主

图37：公司各地区业务发展趋势均衡

表10：近年中标、签订合同及合作框架一览

员工持股彰显公司发展信心，定向增发资金到位将“大展拳脚”

公司2017年9月15日通过《关于公司第一期员工持股计划（草案修仃稿）及其摘要的议案》，并作为委托人代表第一期员工持股计划与陕西省国际信托股份有限公司签署了《 陕国投.天启【2017】397号名家汇第一期员工持股集合资金信托计划信托合同 》。截至 2017年12月18日，公司第一期员工持股计划已通过二级市场竞价方式购买本公司股票 950.14万股，占公司总股本的 3.17%，成交均价为人民币 23.94 元/股。本计划所购买的股票锁定期为12个月，自 2017年12月19 日至 2018 年12月18日。

 

2018年 5 月，公司已完成定向增发，总计发行股票 4476 . 09 万股，幕集资金总顺约 8 . 8 亿元，平均发行价为19 . 66元/股，其中5.5亿元用于补充照明工程配套资金项目、 2 亿元投入 LED 景现艺术灯具研发生产塞地暨体验展示中心建设项目（已通过向子公司六安名家汇增资落实）、 1.3 亿元用于合同能源管理营运资金项目。定增落地后，公司在手资金充足、发展规划详尽，将进一步在照明工程领城“大展拳脚”，未来业绩可期。

华体科技：文化定侧、景观照明、智慧路灯三驾马车发力德前进

公司成立于 2004 年，深耕市场多年，于 2017 年 6 月上市，足西部城市照明龙头。公司是城市照明综合服务提供商，专注于城市照明领城的方案规划设计、产品研发制造、工程项目安装、运行管理维护服务和智慧城市建设，并致力于成为城市文化照明和绿色照明的领导者。公司现拥有一套包括前期咨询、方案创作、照明设计、技术支持、产品研发制造、工程项目安装、路灯管理维护、合同能源管理、智慧城市建设的高质量、个性化技术服务涟，致力于为客户提供全过程的城市照明及管理服务。

毛利率净利率保特越定， 18Q1 营收业绩爆发

公司近年营收业绩增长稳定。2017 年实现营业收入4.8亿元，同比增长17 .7%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比增长10.0% ，扣非净利洲 0.47亿元，同比增长13 .7%。公司 17 年毛利率为 33.90 % ，较16年增加 2.84pct ；净利率为11.01% ，较 16 年减少 0 .77 pct，主要由于期间费用及研发支出增加较多。公司毛利率净利率均保持相对稳定状态。公司18Q1实现营收1 .28亿元，同比增长80.07%，18Q1归母净利润为0.12亿元，同比增长58.70%，营收净利润呈爆发增长趋势。

图38：公司近年来营收情况

 

图39：公司近年来归母净利润情况

 

图40：公司毛利率、净利率变化情况

 

图41：公司费用率变化情况

公司坚持自身主业，近年照明产品研发制造和工程项目安装业务两者合计占公司业务量近 95 % ，带来公司主营的稳定增长。公司地处西南，区位优势明显，能够实时掌握西部市场动态，在西部城市照明领域保持行业领先地位。在市场开拓方面，公司近年也建立了全国营销网络，根据业务区域范围及市场特点制定了不同的市场策略及推广方式，加大宣传与推广，近年来四川省外业务占比逐年增长，公司逐步走向全国。

 

图42：公司以产品研发制造和工程项目安装业务为主

 

图43：公司四川省外业务迅速发展

图44：公司主要产品与服务

文化定制、景观照明、智慧路灯三核驱动，公司未来发展可期

公司紧跟行业发展趋势，最近几年一直专注于城市文化照明和绿色照明两大领域的技术研发、产品设计，在提升城市照明规划及方案设计能力的同时，为满足客户不同需求，开创性的提出“城市文化照明”理念，在城市照明设计中引入“文化定制”概念。通过照明设计技术和灯光艺术的结合，设计出一系列文化定制类照明产品，深受市场好评，其中典型产品为玉兰灯、芙蓉中华灯等。公司参与“十里长街”北京长安街步道灯改造工程，凭借精妙的文化定制步道灯，赢得市场赞誉，由此公司积累的个性化定制服务优势明显．

图45：文化定制产品玉兰灯美景

图46：文化定制产品步道灯点亮长安街

随着我国城市化进程的深入以及市场的需求提升，包括大型活动的驱动、城市设施的升级、夜游经济的驱动、特色小镇的建设，景晚亮化受到重视。全资子公司华体安装全面布局景观照明工程领域，该领域有望成为公司业绩强有力的增长点。

图47：公司承建新北川县城夜景照明改造工程

 

图48：公司承建韩城夜景照明工程

近年来，公司不断加大城市照明新技术研发投入，自主研发了基于物联网技术的智慧路灯产品，公司利用智慧路灯切入智慧城市，探索智慧路灯和智慧城市业务的深度融合并创新商业模式， 2017 年与成都市双流区签订《战略合作协议》，拟采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯，进一步在公司原来的业务模式基础上形成更持续的盈利能力。

图49：公司部分智慧路灯产品

图50：重点照明工程上市公司经营优势

表11：重点照明工程上市公司17年财务状况一览